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    El Gobierno está decidido a desarmar con mayor velocidad las fuentes primarias de expansión monetaria

    OPINIÓN. El objetivo es reducir los pasivos remunerados y sanear de forma acelerada.

    Federico Vacalebre
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    Federico Vacalebre

    26 de mayo 2024, 05:11hs
    El Banco Central de la República Argentina (Foto: Mario Peredo / TN)
    El Banco Central de la República Argentina (Foto: Mario Peredo / TN)

    Con la inflación de abril (8,8%), se retornó a un dígito mensual. La interanual fue del 289,4%, acumulando 65% en los primeros cuatro meses de 2024. El dato más interesante fue el IPC núcleo (6,3%) que ratifica una desaceleración sostenida.

    Prosigue la categoría de Estacionales (9,9%), mientras que Regulados (18,4%) fue la que presentó el mayor incremento debido a las subas en gas, agua y electricidad. Esto último demuestra que se continúa con el reacomodamiento de precios relativos. Las tarifas de electricidad y gas aún se encuentran lejos de la base (primer semestre de 2019).

    Leé también: La necesidad de la sustentabilidad financiera previsional vs. la inequidad de las moratorias

    La corrección se detendrá en mayo

    Las prepagas llegaron a igualar el nivel base en abril. Por una parte, los salarios registrados empeoraron su rezago respecto a noviembre de 2023, mientras que los dólares quedaron atrasados. Por otra parte, autos, artículos de cuidado personal y algunos rubros alimenticios se mantienen adelantados.

    Con la inflación de abril (8,8%), se retornó a un dígito mensual.
    Con la inflación de abril (8,8%), se retornó a un dígito mensual.

    Asimismo, el resultado de la licitación de la Secretaria de Finanzas fue positivo. A diferencia de otras oportunidades, la oferta fue amplia:

    • bonos CER (ajustados por inflación)
    • bonos dólar linked (ajustados al tipo de cambio oficial)
    • tres diferentes LECAPS, de tasa fija.

    Se capturó financiamiento por $11,7 billones. Un saldo neto por $8,6 billones. El 85% de la licitación se concentró en LECAPS de corto plazo (entre junio y agosto de este año). Un 10% le correspondió a los bonos CER (marzo 2025) que salió a una tasa negativa de -13%, mientras que a marzo de 2027 lo hizo a CER + 1,8%. El remanente (5%) licitó títulos dólar link.

    Y se anunció que el resultado excedente de los vencimientos sería utilizado para reducir la base monetaria vía compra de títulos del Tesoro en cartera del BCRA, con el objetivo de reducir la carga del pago de intereses, y a través de la Cuenta del Tesoro en el BCRA para generar un colchón de liquidez adicional.

    En este marco, el BCRA redujo la tasa de interés de referencia al 40%, haciendo menos atractiva la posición en pases, y convalidó mayores tasas para la deuda emitida por el Tesoro.

    Otra fue la eliminación del BID. Es decir, una ventanilla de emisión (cerca de $2,1 billones), que funcionaba como un instrumento de resguardo para los inversores en caso de que los precios de los bonos se contrajeran. El BCRA saldría como garante. En pocas palabras, lo que se ve es la decisión de desarmar con mayor velocidad las fuentes de expansión monetaria primarias, para reducir los pasivos remunerados y sanear de forma acelerada.

    Leé también: ¿Cómo nos ve el mundo?: perspectivas favorables, reservas y la mirada puesta en los socios comerciales

    Se proyecta una inflación de 139,7% interanual a diciembre de 2024. Se espera que en mayo la desaceleración del dato mensual impacte en un descenso de la medición interanual. Sin embargo, la interrupción en el ajuste de precios relativos puede volverse en contra e implicar un costo en términos fiscales y de confianza en la consistencia de la desinflación.

    (*) Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Universidad del CEMA

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