El INDEC registró, a través del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de abril, un crecimiento del 1,9% en términos desestacionalizados respecto del mes anterior. De esta manera, se logró recuperar gran parte de la contracción observada en marzo, atribuida a la incertidumbre generada por el levantamiento parcial del cepo cambiario. A pesar de este repunte, estimaciones privadas anticipan una leve contracción para mayo.
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Marcada heterogeneidad a nivel sectorial
- Existen sectores a los que prácticamente no afectó la recesión de 2024, como el complejo petrolero-gasífero y el agro.
- Otro grupo logró salir rápidamente de la recesión, como las escrituras, el crédito al sector privado, los patentamientos y la producción de vehículos.
- Un tercer grupo avanza en una recuperación más lenta, como los supermercados, la industria manufacturera y la construcción.
- Finalmente, algunos sectores que en 2023 mostraban buenos resultados hoy exhiben caídas, como el turismo receptivo.
Uno de los factores que podría condicionar la dinámica de recuperación es la evolución de los ingresos. En los últimos meses, los salarios han registrado caídas en términos reales, lo que limita la capacidad de recuperación del consumo privado y afecta especialmente a los sectores más dependientes de la demanda interna. Si esta tendencia se mantiene, es probable que la reactivación sea acotada y más lenta, en particular en actividades vinculadas al comercio, los servicios personales y la producción de bienes no durables.
Otro elemento que podría restringir el crecimiento es el costo del financiamiento. Con tasas nominales aún elevadas y una inflación en descenso, la tasa real se mantiene muy positiva, lo que encarece el crédito y desalienta tanto el consumo de bienes durables como la inversión.
En el plano financiero local, se observó cierta volatilidad producto del fallo judicial que ordenó la entrega del 51 % de las acciones de YPF (aunque será apelado en todas las instancias), y de un informe de JP Morgan que recomendó a los inversores reducir su exposición a bonos en pesos y optar por activos en dólares. Esta sugerencia estaría motivada por la creciente incertidumbre electoral de cara a las legislativas de octubre, lo que podría llevar a desarmar estrategias de carry trade. No obstante, el banco mantiene una visión positiva sobre el panorama económico de mediano plazo.
Este escenario coincidió con una suba del dólar
El alza estuvo impulsada por una mayor demanda estacional tras el pago del aguinaldo, lo que exacerbó el movimiento cambiario. En ese contexto, el BCRA llevó a cabo la segunda subasta de la Serie 4 del Bono para la Reconstrucción de una Argentina Libre (BOPREAL), en la que adjudicó USD 26 millones, una cifra significativamente menor respecto de la licitación anterior, donde se habían colocado USD 810 millones. La última subasta de esta serie está prevista para el 16 de julio.
Por su parte, los bonos soberanos en dólares se mantuvieron estables, con una paridad promedio ponderada que subió apenas un 0,1 %, y el riesgo país, que había alcanzado los 700 puntos básicos, se redujo posteriormente.
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A lo largo de más de una década —casi dos—, la economía argentina no ha logrado romper el estancamiento, siendo el pico de actividad alcanzado en junio de 2022. Hoy, en abril de 2025, nos encontramos apenas un 0,64% por debajo de aquel nivel. La cuestión clave, de aquí en adelante, será determinar si estamos en condiciones de superarlo y retomar un sendero —sostenible— de crecimiento.
(*) Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Universidad del CEMA.
