Durante agosto, los datos relativos a la actividad económica presentaron un comportamiento heterogéneo. Por un lado, el índice de producción industrial manufacturera experimentó un crecimiento mensual del 1,5% en términos desestacionalizados, aunque se situó un 6,9% por debajo del mismo mes de 2023.
En cambio, los indicadores coyunturales de la actividad en el sector de la construcción (ISAC) reflejaron una contracción del 2,9% respecto al mes anterior, y una caída interanual del 26,4%.
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Panorama mixto en septiembre
Al analizar los indicadores de alta frecuencia correspondientes a septiembre, observamos un panorama mixto. Sectores como el patentamiento de automóviles y motocicletas registraron incrementos del 5,3% y 15,7%, respectivamente, en comparación con el mismo mes del año anterior. Asimismo, el crédito bancario al sector privado se destacó como uno de los motores de crecimiento en los últimos meses, con un incremento interanual del 6%. La liquidación de divisas del sector agropecuario también creció un 21% interanual, en gran medida debido al impacto de la sequía en 2023.
Sin embargo, el sector de la construcción sigue mostrando dificultades para reactivarse. Los despachos de cemento y las ventas de materiales de construcción registraron caídas interanuales del 18% y 22%, respectivamente. Además, la producción automotriz (-12,6%) y el índice de ventas minoristas (-5,2%) se mantuvieron en terreno negativo. En consonancia con estos datos, la recaudación tributaria nacional, en relación con los indicadores de actividad, mostró una variación negativa del 6,2%.
Cómo viene octubre
Por otro lado, en la primera licitación de octubre, el Tesoro colocó deuda por $5,91 billones, superando los $5,07 billones en vencimientos, lo que resultó en un rollover del 116%. A diferencia de la licitación anterior, en esta ocasión se absorbieron más pesos de los necesarios. El 91% de lo colocado fue a tasa fija, distribuido en cuatro Lecaps con vencimientos en enero, abril, mayo y agosto de 2025, y dos Boncaps con vencimientos en octubre y diciembre de 2025. La tasa efectiva mensual (TEM) del 3,9% dejó la curva de rendimientos prácticamente plana en comparación con el mes anterior. El 9% restante estuvo conformado por dos bonos indexados por CER y un bono DLK con vencimiento en diciembre de 2025.
El mercado se mostró robusto. Los dólares paralelos continuaron a la baja, y las brechas con el tipo de cambio oficial se redujeron al 20% para el CCL y al 16% para el MEP, en gran parte impulsadas por el crédito en dólares, que sigue traccionando con fuerza. Esto ha permitido que los bancos sigan vendiendo dólares en el MULC, facilitando que el Banco Central (BCRA) continúe acumulando reservas. Los dólares provenientes del blanqueo se están destinando a la compra de títulos de deuda, lo que ha impulsado los bonos soberanos y ha reducido el riesgo país, que ha llegado a 1.121 puntos básicos.
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En resumen, la actividad económica sigue mostrando señales mixtas, con sectores que evidencian una recuperación más clara y otros que aún no logran despegar. De cara al futuro, será clave monitorear variables como la corrección del esquema cambiario, el impacto del blanqueo y otros factores, como la recomposición de los salarios reales, que podrían impulsar finalmente un despegue sostenido de la actividad.
(*) Federico Pablo Vacalebre es profesor de la Univeridad del CEMA
