En los últimos días, vimos que el FMI aprobó la séptima revisión del acuerdo y se liberó el desembolso por u$s4700 millones. El mismo se utilizará para cancelar el préstamo con la CAF y para cumplir con el propio Fondo. En efecto, se descontaron u$s1950 millones por el pago de capital de enero. Las metas para 2024 serían:
1. Superávit primario de 2% PBI (contra -0,9% PBI en la revisión previa).
2. El Tesoro no recibirá más financiamiento del BCRA (ahora se incluye la compra de títulos en el mercado secundario).
3. Se deberán acumular u$s7.600 millones de reservas netas.
Además, se modificó el cronograma de desembolsos. Se recibirían u$s800 millones en mayo, u$s530 en agosto y u$s550 en noviembre.
Las primeras acciones apartaron al país de una crisis total. Recordemos que el BCRA compró bonos del Tesoro en pesos en el mercado secundario por 3,9% PBI hasta principios de diciembre y vendió u$s4000 millones para contener la brecha en 2023. La situación actual sigue siendo muy desafiante. El Fondo subrayó riesgos políticos, sociales y externos (caída de las commodities).
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Dentro de las proyecciones, se estima una caída del PBI del 2,8% en 2024, pero -5,2% en los sectores no pertenecientes al agro. Se espera que la actividad se recupere en la segunda parte del año, después de la corrección de los precios. Y en 2025, el PBI rebotaría 5%. En el caso de la inflación, estiman 27% en enero y variaciones mensuales de un dígito desde el segundo trimestre, previa consolidación fiscal, mejora de la política monetaria, reducción de los márgenes empresariales y eliminación de las distorsiones de mercado.
En términos fiscales, se intenta a alcanzar un superávit primario de 2% PBI, tras un ajuste de 5% PBI, 2,8% por ingresos adicionales y 2,2% por menores gastos. Considerando la política cambiaria, el BCRA evitará una rápida apreciación del tipo de cambio real, aunque no se explicó si acelerará el crawling-peg o se ejecutará otro ajuste. Además, se unificaría el mercado de cambios. Por otra parte, se acordó un endurecimiento de la política monetaria en el corto plazo, para sostener la demanda de dinero y consolidar el proceso de desinflación.
En términos financieros, se realizó la última licitación de la Serie 1 del BOPREAL, con vencimiento en 2027 y con una serie de incentivos fiscales y cambiarios para que quieran ingresar. Al comienzo de la serie el grado de adhesión era muy bajo, pero el aumento de la brecha al 50% – 60% y la suba de las paridades en el mercado secundario ayudaron. La idea del BCRA sería subastar la Serie 2 en febrero y comenzar con la Serie 3 una vez finalizada la anterior, en busca de u$s5000 millones.
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Asimismo, el Ministerio de Economía colocó $1,35 billones en bonos atados a la inflación. Tres nuevos Boncer con cupón cero y vencimientos en los meses de junio de 2026, 2027 y 2028. No obstante, las ofertas se concentraron solamente en los dos primeros instrumentos, y la colocación del Boncer a 2028, el único que no contaba con seguro de liquidez del BCRA, fue pronunciada desierta. El monto se utilizará para recomprar títulos del Tesoro. Estrategia que está en línea con los objetivos de extender maturity de los bonos soberanos y de transferir deuda desde el BCRA hacia el Tesoro.
Con una ley ómnibus fallida, pero con un mercado que ve un rumbo correcto, no solo la posibilidad de un plebiscito queda latente, sino también la de exacerbar el ajuste fiscal para lograr finalmente sanear el BCRA y terminar de equilibrar las cuentas nacionales.
