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    Con la nueva estrategia cambiaria del Gobierno, crecen las dudas sobre el plan económico poselectoral

    En el mercado evalúan distintos escenarios que servirán para empezar a proyectar lo qué pasará después de octubre. Cuál es el “poder de fuego” del Tesoro y los desafíos futuros.

    Julia D'Arrisso
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    Julia D'Arrisso

    04 de septiembre 2025, 05:46hs
    Tras la decisión de intervenir para frenar el dólar, crecen las dudas del mercado sobre el plan económico poselectoral del Gobierno. (Foto archivo: AP/Matilde Campodónico)
    Tras la decisión de intervenir para frenar el dólar, crecen las dudas del mercado sobre el plan económico poselectoral del Gobierno. (Foto archivo: AP/Matilde Campodónico)
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    La decisión oficial de intervenir directamente en el mercado de cambios para contener el dólar sorprendió a todos y sembró más dudas hacia adelante, especialmente sobre la continuidad del esquema cambiario después de las próximas elecciones. Para eso, en el mercado evalúan distintos escenarios posibles que servirán para empezar a proyectar la economía que viene.

    La participación del Tesoro en el mercado libre de cambios tiene como objetivo evitar sobresaltos en el dólar en tiempos electorales. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, anticipó que espera que la incertidumbre se mantenga “hasta el final de octubre”.

    Leé también: Los analistas advierten que las intervenciones del Gobierno en el dólar deben ser temporales para garantizar los pagos de deuda en 2026

    De acuerdo con fuentes del mercado, en estos primeros dos días de intervención directa se utilizaron unos US$150 millones, mientras que el Tesoro cuenta con poco menos de US$1700 millones en su cuenta en el Banco Central.

    Ese es su “poder de fuego” y para los especialistas, es bastante acotado. “La capacidad de intervención del Tesoro es muy limitada, por lo que es posible que el Gobierno esté gestionando una línea especial de asistencia del Tesoro estadounidense”, deslizó Jorge Vasconcelos, de IERAL.

    A primera vista, la decisión generó un doble efecto: por un lado, el dólar se mantuvo estable -este miércoles cerró a $1375 en el Banco Nación, igual que el martes-, pero el riesgo país subió a 898 puntos, su valor más alto desde abril.

    Este último punto es de suma relevancia para los inversores, que monitorean especialmente el calendario de pagos de deuda, ya que en enero vencen compromisos por US$4300 millones, sumado a un giro de US$800 millones que hay que hacer al FMI y el pago del Bopreal serie 3, por US$1000 millones.

    Pablo Quirno, Luis Caputo, Javier Milei, Santiago Bausili y Vladimir Werning. (Foto: NA / Presidencia)
    Pablo Quirno, Luis Caputo, Javier Milei, Santiago Bausili y Vladimir Werning. (Foto: NA / Presidencia)

    Pero antes de eso, los analistas evalúan paso a paso el efecto que pueden traer las próximas elecciones. El primero se verá este domingo, que servirá para testear las tendencias políticas y las expectativas económicas, y funcionará como un termómetro para palpar lo que podría suceder en octubre.

    “Después de las elecciones, para encaminar la macro es clave recrear condiciones para lograr entrada de capitales sostenida, de modo de reforzar las reservas del BCRA y complementar el ahorro interno para elevar la tasa de inversión”, dijo Vasconcelos.

    “En la medida en que el resultado de las legislativas se aparte del síndrome de agosto de 2019, y que las expectativas de inflación se mantengan contenidas, el Gobierno posiblemente piense en la continuidad del esquema. Puede que con algún reseteo por el hecho de que, hasta ahora, las autoridades se han mostrado poco predispuestas a encarar un esquema de libre flotación”, agregó.

    De todos modos, según su perspectiva, hay una inquietud adicional: si el régimen de bandas cambiarias pierde credibilidad, ¿cuál es el plan B? “Lo más riesgoso sería intentar desandar el camino iniciado de salida de los cepos. No hay otra opción que apuntar a la ‘fuga hacia adelante’, que se traduce en avanzar hacia un sistema de libre flotación”, consideró Vasconcelos.

    Leé también: El Gobierno explicó que modificó su estrategia cambiaria por la incertidumbre electoral y acusó a la oposición de atacar el plan económico

    Por su parte, Gustavo Araujo, Head of Research de Criteria, diseñó tres escenarios potenciales sobre lo que puede pasar después del domingo y de qué manera podrían leerlos los referentes del mundo financiero:

    • Una derrota ajustada para La Libertad Avanza en relación con Fuerza Patria (esto es, por menos de 2%) “sería interpretada como un resultado favorable para el oficialismo nacional”. “Creemos que la lectura de mercado sería que el plan económico mantiene el suficiente respaldo político como para encarar reformas estructurales y proyectar un eventual regreso a los mercados voluntarios de deuda. El espaldarazo social reforzaría la confianza hasta octubre, reduciendo la presión sobre las principales variables económicas y financieras”, consideró Araujo.
    • Una derrota moderada (entre 2% y 5%) se traduciría en un período de “continuidad” hasta octubre. “En este caso, el Gobierno intentaría sostener el sendero de desinflación con estabilidad cambiaria, manteniendo una política monetaria discrecional y menos previsible, lo que mantendría un entorno de tasas reales muy elevadas, pero con menor margen político. Esto plantea una dinámica política desafiante, donde la mayor incertidumbre podría traer mayor volatilidad cambiaria ante una mayor cobertura por parte de los inversores de cara octubre y un impacto negativo en el nivel de actividad, en un contexto en el que las tasas actuales se prolongan en el tiempo”, reflexionó.
    • Una derrota amplia para el oficialismo (es decir, por más de 5%) implicaría un clima adverso. “El mercado podría interpretar una derrota de ese calibre como un debilitamiento de la capacidad de sostener el rumbo económico y aumentaría la presión sobre los precios de los activos locales. Crecería la probabilidad de un giro reactivo en la política monetaria y cambiaria”, cerró el Head of Research de Criteria.

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