La negociación con los acreedores privados para reestructurar los U$S66.000 millones de deuda externa fue contundente. Después de siete meses de gestiones y en medio de una crisis económica global, la reestructuración alcanzó al 99% de los compromisos y la posibilidad de juicios futuros se redujo al mínimo. Con los nuevos bonos en el mercado, el riesgo país bajaría unos 800 o 900 puntos básicos, a niveles de entre 1200 y 1300 unidades. Alberto Fernández y Martín Guzmán dieron el primer paso para estabilizar la economía. Ahora, coinciden distintos economistas, deberán contener la brecha cambiaria y dar señales de moderación del gasto público mientras inician las gestiones con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
“Resolver la deuda es condición necesaria, pero no suficiente” para normalizar la economía, dijo la Marina Dal Poggetto, directora del estudio EcoGo. En su opinión, el Gobierno debe avanzar con la gestión con el Fondo y dar señales de “consolidación fiscal” para que esa escurridiza estabilidad pueda alcanzarse.
La buena noticia es que el Gobierno ya parece moverse en ese sentido. Guzmán anticipó la meta de déficit fiscal para 2021 (4,5%, o casi la mitad del previsto para este año de crisis del coronavirus) y adelantó que involucrará al Congreso en la renegociación con el FMI.
// La aceptación al canje fue del 93,5% y la Argentina reestructuró el 99% de la deuda
Una vez despojado el ruido político y económico más inmediato, el Ejecutivo tiene herramientas para contener el “contado con liqui” y parece estar avanzando, de forma silenciosa, en un sendero, largo y muy paulatino, hacia el “equilibrio fiscal”.
Todas las deudas, la deuda
La negociación con los acreedores externos se llevó gran parte de los titulares económicos de estos últimos siete meses. Guzmán soportó distintos embates y cerró un acuerdo que despeja el horizonte de vencimientos hasta 2024 y por el que la Argentina pagará unos U$S54,8 por cada U$S100 nominales.
En paralelo, el Gobierno envió al Congreso una ley para canjear títulos locales por otros u$S41.000 millones en las mismas condiciones que la deuda bajo legislación extranjera. El periodo de aceptación temprana finaliza este martes y se descuenta que será exitoso.
Con el FMI es otro cantar. El Fondo fue un aliado de peso para renegociar con los acreedores privados, pero ahora comenzará la gestión en la que la Argentina buscará extender los plazos de pago a cambio de las mínimas concesiones posibles. “Kristalina Georgieva también ayudó para conseguir este resultado. Yo le dije que pida lo que quiera, pero que la gente no puede hacer más esfuerzos”, dijo el Presidente este lunes.
“Los formatos de los acuerdos del Fondo son estándar”, recordó Ricardo Delgado, director de la consultora Analytica. El stand by (como el que firmó la Argentina en 2018) es a tres o cinco años de plazo, y para pagar U$S44.000 millones más intereses queda corto. El Acuerdo de Facilidades Extendidas es más largo, pero a cambio se piden las clásicas reformas estructurales”, resumió. Ese es el dilema que enfrentará el Gobierno, en un año electoral.
Mientras estas reestructuraciones avanzan, una señal alentadora es que el Tesoro consigue financiamiento en pesos en el mercado doméstico, ya no solo para renovar vencimientos. Cuanto más se endeude en moneda local en con el sector privado, menos asistencia del Banco Central requerirá para financiar gastos.
La brecha, el gasto, la inflación
La brecha cambiaria es el principal problema de la economía. Con diferencias que llegaron a superar el 90% entre el “contado con liqui” y el dólar mayorista, la presión sobre las reservas crece. Hasta el 25 de agosto, el Banco Central llevaba vendidos casi U$S1000 millones netos en lo que va del mes. A mayor brecha, mayor es la presión para devaluar el peso, con el impacto que eso tiene sobre la inflación.
El canje de deuda doméstica le dará a la autoridad monetaria recursos para bajar la brecha de un hondazo. Como contó TN.com.ar este jueves, el BCRA participará de la reestructuración; entregará bonos sin liquidez en el mercado a cambio de series que se negociarán. Por eso, podrá bajar el “contado con liqui” a fuerza de ventas de títulos públicos. Según distintos cálculos tiene al menos U$S7500 millones para mostrar -no necesariamente para vender, pero sí para dar señales a los inversores de que actuará de ser necesario. Como referencia, el dólar bursátil mueve unos U$S30 millones por día. “Hay poder de fuego para 250 ruedas”, dijo Ricardo Delgado, de la consultora Analytica.
El otro gran frente es el déficit de las cuentas públicas y su financiamiento con emisión monetaria, algo que también impulsa la brecha cambiaria. En este aspecto, los economistas coinciden en que hay ciertas señales de estabilización en el último tiempo.
Marina Dal Poggetto, de Eco Go, muestra los números. “En julio hubo un déficit fiscal de 155.000 millones de pesos, contra los $240.000 millones promedio de los tres meses previos”, dijo. “El gasto primario aumentó 59% interanual, pero en los meses previos subía al 70%. Y si se excluye el “gasto Covid”, el aumento fue del 32%”, agregó.
Y el financiamiento de este rojo con recursos del BCRA también se moderó. “En agosto, el financiamiento es de $40.000 millones, contra $430.000 millones de mayo y $200.000 millones promedio en junio y julio”, continuó Dal Poggetto. “No sabemos si son señales transitorias o permanentes”.
Anticipándose a lo que los agentes del mercado esperan, Guzmán adelantó que el proyecto de ley de Presupuesto 2021 tendrá un déficit primario del 4,5% del PBI, casi la mitad del proyectado para este año de gastos extraordinarios por la crisis. Para el ministro, ese déficit permitirá darle al Estado un rol para impulsar la recuperación económica. “Eso sería financiable, porque la economía va a crecer y el mercado de deuda doméstico puede estar”, dijo Delgado.
