El Gobierno sigue de cerca el avance de las emisiones de deuda provinciales, que ya suman US$1300 millones en lo que va del año, mientras define cuándo será oportuno regresar al mercado internacional con una colocación propia.
La baja del riesgo país tras las elecciones abrió una ventana que aprovecharon empresas y algunas jurisdicciones, pero el Tesoro todavía considera que las condiciones no están dadas para convalidar una tasa por debajo de 10%.
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La Ciudad de Buenos Aires, que emitió un bono por US$600 millones a siete años con un cupón de 7,8% y un rendimiento efectivo de 8,125% debido al precio de colocación. La operación se convirtió en la segunda colocación subsoberana del año, luego de que Córdoba emitiera US$725 millones en junio a una tasa de 9,75%.
En el mercado destacan que, pese al repunte, el monto colocado por las provincias todavía es muy inferior al volumen que llevan acumulado las empresas, que superan los US$7700 millones.
Los operadores también coinciden en que CABA abrió una puerta que otras jurisdicciones podrían aprovechar: Santa Fe ya anunció su intención de buscar financiamiento, mientras Neuquén y Chubut cuentan con la ventaja de poder garantizar deuda con regalías petroleras.
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Por su parte, en Buenos Aires, el gobierno de Axel Kicillof tiene pendiente la autorización de endeudamiento por parte de la Legislatura, en el marco del debate por el Presupuesto y la Ley Fiscal.
El Tesoro, atento al riego país
En los últimos meses se aceleraron las emisiones argentinas en el exterior y algunos analistas advierten que una oferta concentrada en poco tiempo puede tensar al mercado y empujar las tasas al alza. La colocación porteña, realizada a descuento, se leyó en esa clave.
Con respecto al Tesoro, la atención está puesta en la evolución del riesgo país. Aunque la compresión tras las elecciones fue significativa —cayó a la zona de los 600 puntos—, los análisis dentro del mercado indican que todavía debería perforar niveles cercanos a los 450 puntos para habilitar tasas más razonables, en torno al 7,5%–8,5%.
Para que eso ocurra, se considera indispensable un fortalecimiento de las reservas y una señal concreta sobre cómo se afrontarán los vencimientos inmediatos, especialmente los de enero.
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También se evalúan mecanismos para acelerar la baja del costo de financiamiento, como una recompra de deuda o un canje que extienda plazos y despeje la curva de vencimientos de corto plazo. Esas herramientas podrían generar una compresión adicional y mejorar las condiciones para un regreso al mercado, previsto recién para 2026.
