La mejora en el clima financiero tras las elecciones es evidente. Los bonos y acciones subieron, las tasas en pesos bajaron y el Gobierno asegura que no habrá modificaciones al esquema cambiario.
La estabilidad del dólar dentro de las bandas -aunque cerca del techo- brinda certidumbre sobre su evolución para los próximos meses. Ese escenario lleva a los inversores a preguntarse si hay espacio para un nuevo ciclo de ganancias en dólares mediante la inversión en bonos en pesos.
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A primera vista, todos los analistas advierten que esa estrategia, conocida como carry trade, ya no ofrecerá las fuertes ganancias que se vieron en la primera parte del mandato de Javier Milei. De todos modos, varios ven oportunidades de tener retornos en moneda estadounidense en el corto plazo.
“Dado que el tipo de cambio se mantiene estable y, salvo la parte corta, los rendimientos de las letras no han variado significativamente hay espacio para ‘carry trade’ aunque con menor potencial que en el pasado. De este modo, si permanece la estabilidad hasta el 15 de diciembre, el T15D5 (bono capitalizable al 15 de diciembre de este año) deja un rendimiento directo del 2,7% en dólares”, indicó el informe semanal de Invertir en Bolsa.
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“El carry sigue siendo competitivo aún bajo escenarios de apreciación del tipo de cambio y el mercado, pese a la recomposición de liquidez, se mantiene escéptico sobre la permanencia del régimen actual. De este modo, sostenemos nuestra recomendación preelectoral de estirar duration (plazos) en pesos, con preferencia por los bonos duales en el tramo medio y tasa fija en el tramo largo", sugirieron desde Delphos Investment.
Los riesgos de la estrategia de “carry trade”
La principal advertencia de los analistas con respecto a la conveniencia de tomar posiciones de carry trade tiene que ver con los cambios que pueda hacer el Gobierno en variables como las tasas y la liquidez en pesos o el régimen para el dólar.
“El posicionamiento en papeles en pesos dependerá también del view del inversor respecto al tipo de cambio y si la medición final de retornos es en pesos o en dólares. Respecto a esto, el inversor que apueste por un cambio de régimen en el dólar deberá pensar en si ello implica un tipo de cambio mayor que borre ganancias en moneda estadounidense", explicaron en Grupo SBS.
Sin embargo, esa misma casa de Bolsa consideró que lo más probable es que el Gobierno no haga modificaciones al régimen cambiario hasta que no haya un ingreso importante de dólares. Teniendo en cuenta esa premisa, afirmaron: “El carry trade de corto plazo podría ser ganador, aunque siempre destacamos que es una posición sujeta a riesgo cambiario“.
Finalmente, Francisco Speroni, analista de estrategia de Cohen, sostuvo que aunque la estrategia de carry trade pueda tener ganancias de corto plazo, se siente más cómodo recomendando posiciones en bonos en dólares de mayor plazo.
“A medida que cae el riesgo país, el tipo de cambio que iguala el retorno entre instrumentos en pesos y en dólares se vuelve cada vez más bajo, quitándole atractivo relativo al carry trade frente a los bonos soberanos en dólares”, justificó.
