El Banco Central (BCRA) dio algunas señales sobre su estrategia para los próximos años ante inversores en Washington. En su presentación, el vicepresidente del organismo, Vladimir Werning, adelantó que en 2026 comenzará un proceso de “remonetización impulsada por la demanda”, que permitirá acumular reservas.
El diagnóstico, presentado bajo el nombre La Evolución del Régimen de Agregados Monetarios en Argentina, parte de que la primera fase de estabilización, en 2024 permitió “eliminar la dominancia fiscal y el exceso monetario heredado”.
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La segunda, correspondiente a este año, busca “adaptar las metas monetarias para salir de la represión financiera (controles de divisas) y enfrentar los riesgos de evento (elecciones)”. Y la tercera, prevista para 2026, apunta a la “recuperación genuina de la demanda de dinero”, que hará posible recomponer las reservas internacionales.
Las tres etapas del programa monetario
En la presentación, Werning repasó el esquema monetario vigente y su evolución hacia un nuevo régimen. En el tramo dedicado a la estabilización, indicó que durante 2024 se adoptó “un objetivo monetario para salir de un régimen de alta inflación”, afectado por la dominancia fiscal y el “overhang monetario”.
Lo calificó como un “trabajo pesado”, pero que quedó “efectivamente detrás”, tras la reducción del déficit fiscal y la eliminación del sobrestock monetario.
Para 2025, el plan contempla una “transición de régimen”, que implicó adaptar las metas monetarias para “abandonar la represión financiera” derivada de los controles cambiarios y “enfrentar los riesgos binarios” asociados a las elecciones. Según dijo, incluyeron “un shock electoral extraordinario, pero temporal, que deprimió la demanda de dinero”.
El documento que presentó el vicepresidente del BCRA ante inversores internacionales definió esa fase como un período de “costos de crecimiento”, en el que “un ancla nominal basada en la cantidad de dinero requiere flexibilidad en el tipo de cambio y en las tasas de interés”.
Según las estimaciones del Banco Central, “una mayor dolarización o cobertura cambiaria del sector privado (dolarización de carteras privadas) reflejó una fuerte caída de la demanda de dinero equivalente al 40% del M2″.
“El riesgo político, en una economía bimonetaria, se traduce en que el dólar, y no el efectivo, pasa a ser el activo de preferencia”, consignó el documento y remarcó que “el desafío consistió en pasar de una administración pasiva de la liquidez a una activa, basada en operaciones de mercado abierto”.
El BCRA sostuvo que, pese a esa caída en la demanda de dinero, logró mantener ancladas las expectativas de inflación y contener movimientos bruscos del tipo de cambio.
La etapa de remonetización y el regreso a la acumulación de reservas
Según anticipó Werning, el eje de la estrategia para 2026 radica en la fase de “remonetización impulsada por la demanda”. “El margen para un crecimiento genuino de la demanda de dinero es amplio y podrá satisfacerse con fuentes internas o externas de financiamiento”, planteó en el documento presentado en inglés a los inversores.
“La compra de reservas no esterilizadas ofrecerá un mecanismo con alto potencial en la Argentina”, definió el texto. El planteo es que la del año próximo será una fase en la que proyecta volver a comprar divisas y fortalecer sus reservas internacionales.
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El objetivo será “gestionar el objetivo monetario para satisfacer una recuperación genuina de la demanda de dinero y la acumulación de reservas”, detalló. Según la presentación, ese marco contribuirá a “anclar las expectativas de inflación, facilitar la normalización de precios relativos y promover el crédito y la actividad económica”.
“La remonetización impulsada por la demanda en 2026 y en adelante será conducente a la acumulación de reservas”, completó.
