El Gobierno intervino en el mercado de cambios por primera vez desde la salida del cepo y dejó fijo el dólar oficial en el techo de la banda cambiaria, tras haber vendido más de US$ 1.100 millones en tres jornadas.
La estrategia se puso en marcha el miércoles 17 de septiembre, cuando el tipo de cambio tocó los $1.474,5 y el Banco Central dejó la flotación para pasar a defender ese valor con ventas diarias crecientes.
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El movimiento se dio en un contexto de presión sobre los bonos, riesgo país por encima de los 1500 puntos y la vuelta de la brecha con los dólares financieros.
Con vencimientos por US$ 2.200 millones en lo que resta del año y otros US$ 4.200 millones en enero, según GMA, el equipo económico evalúa un puente financiero para cubrir los vencimientos de la deuda de enero y de julio.
Aunque en el mercado se hable de distintos escenarios, que van desde liberar el esquema cambiario y ponerle fin a las bandas, hasta la vuelta de un cepo, lo oficial del ministro de Economía, Luis Caputo, es que el esquema de bandas seguirá tal cual. En este contexto, el mercado espera un nuevo puente financiero, que podría venir de organismos multilaterales, de repos con bancos extranjeros o la asistencia directa del Tesoro de Estados Unidos, a donde viajará Caputo junto al presidente, Javier Milei, este domingo.
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De hecho, Milei confirmó que negocia la ayuda del Tesoro estadounidense: “Es cuestión de tiempo”, afirmó a Bloomberg.
Poder de fuego
En apenas tres días, el Banco Central vendió más de US$ 1.100 millones para contener al tipo de cambio oficial, lo que constituyó “el mayor saldo para este período de tiempo desde octubre de 2019”, según la consultora GMA Capital Research.
A partir de ese día, el régimen de flotación administrada quedó sin efecto. “La regla dejó de ser ‘dejar flotar’ para pasar a ser ‘defender’”, consideraron desde la consultora. De seguir así, el Gobierno transformó la banda cambiaria en un esquema de tipo de cambio fijo en el techo de la banda.
Si el ritmo de intervención actual se sostiene —US$ 371 millones por día en promedio en las últimas tres ruedas—, el costo podría alcanzar los US$ 10.000 millones hasta las elecciones, más del 70% de los dólares del FMI.
El Banco Central cuenta con US$17.100 millones de reservas líquidas (incluyendo DEG) para hacer frente a la presión cambiaria, según PPI. Además, el Gobierno dispone de US$ 640 millones en depósitos del Tesoro y casi US$ 40.000 millones en reservas brutas, aunque apenas US$ 6.400 millones serían de disponibilidad propia.
Vuelta de la brecha
El riesgo país llegó a 1515 puntos, el nivel más alto de la región después de Venezuela. En paralelo, los bonos en dólares volvieron a caer y los financieros superaron el techo de la banda: el MEP alcanzó los $1551 y el CCL, $1557, con subas de hasta 15% en el mes.
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Con un dólar mayorista en $1475, la brecha superó el 6%, y volvió luego de 5 meses, cuando era prácticamente nula tras la salida del cepo. Esto “genera incentivos a comprarle dólares al Banco Central en el Mercado Libre de Cambios y venderlos en el paralelo”, explicaron en Cepa. Por eso las últimas dos resoluciones del Banco Central y la CNV, que vuelven a poner restricciones a la compra de dólares para algunos sectores.
Las dudas del mercado
“La aceleración de la intervención del Central deja en evidencia que nunca estuvo tan cuestionada la sostenibilidad del esquema”, advirtieron desde PPI. Con 25 ruedas por delante hasta las elecciones de medio término, la incógnita es doble: “Hasta qué punto se intensificará la presión sobre la banda superior y cuántas reservas está dispuesto a resignar el equipo económico para defenderla”, agregaron en el último informe de PPI.
Según GMA, “el humor del mercado ahora está más explicado por la política que por los fundamentals económicos”. Las dudas se acentuaron tras los resultados electorales en la provincia de Buenos Aires, que restaron margen al oficialismo para aprobar leyes clave en el Congreso. “Ahora los inversores se preguntan cuánto tiempo el Central soportará el asedio y qué capacidad de pago finalmente quedará” para el pago de vencimientos de la deuda.
Las cartas de Caputo
El Ministerio de Economía ratificó el esquema de bandas, y como dijo estar dispuesto a vender “hasta el último dólar”, baraja distintas alternativas para cubrir los pagos de deuda en el corto plazo. En el menú aparecen nuevas líneas con organismos multilaterales, préstamos puente con garantía, repos con bancos extranjeros, o un eventual respaldo político desde Estados Unidos.
De hecho, en enero de este año el Banco Central había accedido a un repo con un consorcio de bancos. Pero, en ese momento, el riesgo país era de 500 puntos, hoy es de 1500. La situación podría cambiar si el Gobierno obtiene un muy buen resultado en las elecciones.
En algunos multilaterales hay malestar con Argentina. Si bien no es lo más común, también podrían realizar préstamos para el pago de deuda. Ya ocurrió en el pasado, como con la CAF en 2023, que le prestaron al exministro de Economía, Sergio Massa, US$ 1000 millones para hacerle un pago al FMI. “Esas jugadas son limitadas y muy de último recurso”, explicó un exmiembro de un banco multilateral.
Por lo que queda la “última bala”, que podría ser un préstamo del Tesoro de Estados Unidos, una herramienta que el titular, Scott Bessent, ya le había puesto sobre la mesa al Gobierno.
Desde un banco extranjero dijeron: “Esa línea está, aunque podría ser mal vista por el mercado, como que ya te quedaste sin alternativas”.
Según el sitio oficial del Tesoro estadounidense, Argentina usó el Fondo de Estabilización Cambiaria en 1995 por US$ 1.000 millones. El último préstamo bajo ese esquema fue a Uruguay en 2002.
