El Gobierno comenzó a intervenir en el mercado cambiario. La medida representa un giro en la política que regía desde abril, cuando se había establecido un esquema de libre flotación del dólar entre bandas, sin participación oficial. Desde la devaluación inicial en diciembre de 2023 hasta ahora, el régimen cambiario atravesó varias etapas, que incluyeron la implementación del crawling peg, bandas cambiarias y, ahora, bandas administradas. Hacia adelante, el mercado considera que habrá nuevos cambios.
El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, comunicó el martes a través de su cuenta de X que el Tesoro intervendrá “cuando lo considere necesario” en el mercado libre de cambios, con el objetivo de “favorecer su normal funcionamiento y liquidez”.
Leé también: Los analistas advierten que la estrategia cambiaria del Gobierno podría afectar las reservas y el riesgo país
La decisión llega después de varias semanas de presión sobre el tipo de cambio, en un contexto de incertidumbre de cara a las elecciones bonaerenses y nacionales. Además, el mercado muestra cierto pesimismo sobre el resultado para el oficialismo, lo que se traduce en la caída de acciones y bonos del último mes.
El anuncio, en los minutos previos a la apertura del mercado, no sorprendió del todo, ya que se habían detectado ventas por parte del Tesoro en las últimas semanas. Sin embargo, en el Gobierno inicialmente afirmaron que se trataba de pocas ventas intrasector público.
Cronología de la política cambiaria del Gobierno
La política cambiaria del Gobierno comenzó con una devaluación del tipo de cambio oficial el 12 de diciembre de 2023, apenas asumida la nueva gestión. El dólar oficial pasó de $400 a $800, en el marco de un plan más amplio anunciado por el ministro de Economía, Luis Caputo, que también incluyó una fuerte reducción del gasto público.
El equipo económico habló de “sincerar” el dólar oficial: en ese mismo momento el dólar MEP, al que accedían las personas luego de años de cepo, estaba a $1017.
Leé también: En medio de la tensión cambiaria, las acciones argentinas en Wall Street cayeron más de 5%
A partir de allí, la política cambiaria implementada fue la del crawling peg de 2 % mensual. Esto significaba que el dólar oficial se movía un poco todos los días para terminar cada mes con una suba de 2 %. El mercado lo puso en duda en reiteradas ocasiones porque la inflación de 2024 cerró en 118%. Sin embargo, Caputo lo sostuvo y ese esquema se mantuvo vigente hasta febrero de 2025.
Luego, hasta abril, siguió el crawling peg, pero el ajuste mensual se redujo aún más, a 1%. Pero duró poco. Durante el verano, el debate entre el Gobierno y los economistas giraba en torno al “atraso cambiario”, con una cuenta corriente deficitaria en más de US$5000 millones en el primer trimestre.
En abril, el Ejecutivo anunció un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y, con ello, una nueva política cambiaria: se eliminó el cepo para personas humanas (no para empresas) y se adoptó un sistema de flotación dentro de bandas.
El dólar quedó habilitado para moverse entre un piso y un techo que inicialmente se ubicaron en $1000 y $1400, con bandas móviles de 1%, por lo que hoy el techo se ubica en torno a los $1465.
Durante los primeros meses bajo este esquema, el Gobierno no intervino. De hecho, ante los cuestionamientos sobre por qué no se acumulaban reservas en el Banco Central, Caputo afirmaba que no iban a venderse ni comprarse divisas dentro de las bandas, para que el dólar encontrara su “equilibrio”.
Recién en junio, cuando el Gobierno incumplió la primera meta de acumulación de reservas con el FMI, y con un riesgo país que no bajó luego del acuerdo, Caputo anunció que la compra de dólares se haría “en bloques” por parte del Tesoro.
El Gobierno debe acumular reservas para cumplirle al FMI, pero además para afrontar vencimientos fuertes en dólares en 2026, sin posibilidad de acceder a los mercados internacionales con el riesgo país por encima de los 800 puntos.
Así, en el inicio de septiembre, con el dólar acercándose al techo de la banda, el Tesoro hizo un giro en la política cambiaria. Luego de intervenciones indirectas, como la venta de dólar futuro o subas de encajes que elevaron las tasas de interés, el equipo económico pasó a una intervención directa con venta de dólares por parte del Tesoro.
En el día del anuncio, el dólar bajó de $1385 a $1375 en el Banco Nación. El denominado “poder de fuego” del Tesoro es de US$1700 millones, según las divisas que tiene en su cuenta en dólares en el Banco Central.
El cambio implica que el dólar pasa a tener una flotación “administrada” entre bandas, y ya no libre. La intervención no la realiza el Banco Central con los dólares del FMI, sino el Tesoro.
La medida se tomó en medio de negociaciones con el FMI por actualizar las metas de reserva del programa. El acuerdo, firmado en abril, establecía un régimen de tipo de cambio flotante dentro de un marco de bandas, sin intervención oficial. La participación del Tesoro, aun cuando no implique ventas directas del BCRA, modifica esa lógica.
Hacia adelante, el Gobierno confirmó que seguirán las bandas cambiarias. Esto significa que el dólar puede variar entre un piso y un techo. Sin embargo, el valor de los futuros y de la curva de pesos le hacen creer al mercado que esto podría cambiar luego de las elecciones, en el marco de una posible liberación completa del cepo cambiario.
