El Gobierno cumplió esta semana con su promesa de reducir de 2% a 1% mensual el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial, con el objetivo de profundizar la baja de la inflación. A la vez, tanto Javier Milei como el ministro Luis Caputo se refirieron a la salida del cepo y trataron de calmar los rumores que circularon entre los inversores.
El Presidente aseguró que el 1° de enero del año que viene no habrá restricciones cambiarias y adelantó que su levantamiento puede anticiparse si llegan dólares del FMI. Por su parte, el titular del Palacio de Hacienda negó que el acuerdo con el organismo multilateral exija una devaluación y sostuvo que la salida del cepo depende de la cantidad de reservas en el Banco Central, pero, también, de la recuperación de la demanda de pesos.
Por el lado del FMI, la última conferencia de prensa del organismo esquivó las definiciones sobre el nuevo programa para la Argentina. A eso se suma que el contexto internacional aporta volatilidad en todos los frentes, con el mundo acomodándose a las marchas y contramarchas del gobierno de Donald Trump.
Con ese telón de fondo, el mercado reacomodó sus expectativas con respecto a la devaluación. El último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) que hizo el BCRA entre las consultoras privadas indicó que los economistas privados esperan que el tipo de cambio tenga una suba de 17,6% entre diciembre de 2024 y el mismo mes de este año. Si bien disminuyó con respecto a la encuesta anterior, esa cifra todavía está algunos puntos por encima del alza que se acumularía si el Gobierno logra sostener la devaluación mensual en 1%.
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Otro indicio de esa calibración de expectativas lo dio esta semana el dólar futuro. Durante la primera semana de febrero, los precios del tipo de cambio oficial mayorista que se pactan en el mercado de futuros subieron para los plazos que van desde abril en adelante y están lejos de los valores a los que se llegaría si el Gobierno sostiene la devaluación en 1% por mes.
“Aun con la baja del crawling, los contratos de futuros del dólar se movieron prácticamente de manera generalizada al alza durante la semana. El último trimestre de 2025 concentra las mayores expectativas de devaluación, con tasas implícitas que superan el 2% mensual”, señaló la consultora LCG.
Algo más prudentes se mostraron los analistas de Outlier que, si bien reconocieron el incremento del precio en los contratos más largos de dólar futuro, recalcaron que esas posiciones tienen poco volumen por el momento. No obstante, consideraron que no es casualidad que las subas hayan aparecido en una semana en la que abundaron las especulaciones sobre supuestos pedidos de devaluación por parte del FMI.
A cuánto estará el dólar a fin de año, según el mercado de futuros
Los aumentos en el dólar futuro se registraron especialmente en el último trimestre del año, ya que buena parte de los analistas descuenta que el Gobierno no levantará el cepo antes de las elecciones legislativas de octubre. Así, el mercado se cubre del escenario en que una salida del cepo acelera la devaluación sobre el final de 2025.
- El dólar futuro al último día de octubre se pactó en $1223,50, los que significó una suba de $10 u 0,8% en cinco días.
- Para noviembre, la cotización se cerró a $1251,50, es decir, $14,50 (1,17%) más que al cierre de enero.
- La posición a diciembre, en tanto, sumó $23 (1,8%) en la semana y llegó a $1282,50.
En Aurum Finanzas calcularon los valores que tendría el dólar oficial en esos meses si el Gobierno pudiera mantener la devaluación al 1% mensual hasta fin de año. En ese escenario, dólar o mayorista debería cotizar a $1152 en octubre; $1164 en noviembre y $1175 en diciembre. La brecha entre esos valores y los que se registraron en el mercado de futuros el último viernes oscilan entre 6% y 9%.
“Esta diferencia podría sugerir que el mercado anticipa que la política de devaluación administrada (el crawl) no sería sostenida a largo plazo y posiblemente incorpora expectativas de un salto discreto del tipo de cambio”, sostuvo un informe de esa casa de Bolsa.
Qué es el dólar futuro
El dólar futuro es un producto financiero complejo, de la familia de los derivados. Se trata de un contrato a término donde las partes se comprometen a comprar o a vender un activo financiero, en una fecha fijada con anterioridad.
En el caso del dólar a futuro, se venden contratos que se negocian en pesos y se pagan al tipo de cambio oficial al momento del vencimiento. El vendedor del contrato se compromete a entregar una cierta cantidad de dólares (en moneda local) y para ello se pacta entre las partes un precio del tipo de cambio esperado para esa fecha.
Al momento del vencimiento del contrato, puede haber una diferencia de precio entre el tipo de cambio convenido y el oficial. Si el oficial está por encima de lo fijado en el contrato, el vendedor tendrá que hacerse cargo de la brecha. Si está por debajo, será el comprador quien tenga que pagar esa lo que falte hasta llegar al valor acordado. En realidad, esa compensación se realiza en forma diaria, en lo que se conoce como liquidación de diferencias.
