El producto estrella del mercado de capitales en 2024 fueron las obligaciones negociables (ON), bonos emitidos por empresas para financiarse en pesos o en dólares. Según datos de la Comisión Nacional de Valores, entre enero y noviembre se hicieron 318 colocaciones de este instrumento en el mercado local por unos US$9000 millones. Además, hubo varias compañías que llevaron su deuda a la plaza financiera estadounidense.
“El boom de ON se dio principalmente por el impacto del blanqueo, que generó un ingreso de US$20.000 millones. Aunque una parte de estos fondos salió del sistema, una porción significativa permaneció e impulsó la liquidez en el mercado local. Esto presionó al alza los precios de las ON, especialmente las de corto plazo, y permitió que las empresas encontraran un mercado floreciente para emitir deuda”, explicaron desde Adcap.
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Por su parte, Lucas Caldi, analista de Research de PPI, coincidió en que el blanqueo fue el gran responsable de la fuerte demanda de deuda corporativa a nivel local. A nivel internacional, explicó que hubo causas locales y externas: “Como factores idiosincráticos podemos mencionar la caída del riesgo país, el ordenamiento de las cuentas fiscales y la reducción de la brecha cambiaria; que permitieron reducir el costo de la deuda de las empresas y reabrir el mercado internacional. El contexto global también colaboró, con el fin del ciclo de suba de tasas por parte de la Fed”, indicó.
Luego del año excelente que tuvieron las ON, la pregunta que aparece en el horizonte es si seguirán las colocaciones en 2025.
“Creo que el boom de ON puede seguir, de la mano de la recuperación de la economía y de un mayor nivel de inversión en muchos sectores, como hidrocarburos. En 2025, la mayoría de los analistas anticipan un crecimiento del PBI de 5%. Al mismo tiempo, debido a que el Gobierno cuenta con superávit fiscal (primario y financiero) y que tampoco hay déficit cuasifiscal, se liberan recursos del mercado para que puedan ser prestados a empresas que necesitan financiar inversiones y capital de trabajo”, agregó el consultor financiero Federico Domínguez.
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Caldi también coincidió en la perspectiva positiva. “Creemos que la liquidez del blanqueo todavía no se aplicó por completo. Asimismo, si el riesgo país continúa en descenso como hasta ahora, el mercado internacional será una fuente de financiamiento importante para los proyectos de inversión del RIGI, que se espera que comiencen a avanzar más fuerte a partir del año que viene”, afirmó.
Por el contrario, Isaias Marini, analista de Estrategia de Consultatio Financial Services, opinó que la extensión del boom dependerá de la continuidad del cepo cambiario, que mantiene los dólares cautivos, y del contexto internacional. “La volatilidad de las últimas semanas ejerció cierta presión sobre los corporativos, pero creo que la consolidación macro ciertamente va a ayudar”, sostuvo.
La ventaja de las ON para las empresas: tasas bajas y plazos más largos
Incluso antes de que el crédito bancario empezara a rebotar, el mercado de capitales fue una fuente de financiamiento para las compañías. “Con las ON, las empresas logran financiamiento a tasas convenientes y a plazos más largos que el crédito bancario, al mismo tiempo que los inversores pueden obtener un rendimiento diversificando entre varios instrumentos”, señaló Domínguez.
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A su turno, Marini apuntó: “Las empresas se vieron beneficiadas con la posibilidad de conseguir financiamiento relativamente barato, y los inversores encuentran un instrumento relativamente conservador y que ha probado ser resiliente en períodos de distress”.
Desde Adcap, en tanto, recalcaron que las tasas fueron bajando a lo largo de 2024 y los plazos de colocación de deuda se hicieron cada vez más largos, para beneficio de las empresas. “Mientras que al inicio del año las emisiones de ON eran con vencimientos a 2 años en promedio, después del blanqueo se extendieron a un promedio de 3 años y hubo emisiones puntuales a 7, 10 y hasta 11 años. Además, lograron reducir tasas promedio de emisión del 7,57% a 6,8%”, puntualizaron.
Un boom que ayudó a las reservas del BCRA
La colocación de obligaciones negociables en dólares por parte de las empresas fue una buena noticia para las reservas del Banco Central, ya que las compañías debían liquidar las divisas en el mercado oficial. Así, la entidad monetaria aprovechó para ir sumando billetes a sus arcas.
“Según información oficial publicada por el BCRA existieron ventas netas de dólares en el mercado de cambios por préstamos y emisión de títulos por un valor superior a US$1100 millones en octubre (último dato disponible). Esto representa el valor más alto desde noviembre 2017″, detalló Caldi.
