Desde fines de agosto hasta hoy, el riesgo país argentino cayó 336 unidades y coquetea con perforar los 1000 puntos. La reducción es un indicador de la visión que el mercado internacional tiene sobre la Argentina a partir del cambio de Gobierno.
En una entrevista con TN, Graham Stock, director gerente y estratega sénior en Mercados Emergentes Soberanos de BlueBay Asset Management, confirmó el sentimiento inversor: “El diagnóstico del problema que hizo el Gobierno es acertado, o sea, es un problema fiscal”.
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El británico, que es magíster en Desarrollo Económico graduado en la University of Manchester e integró el comité de bonistas que negoció con Martín Guzmán en 2020 para que la Argentina saliera del default de la deuda, expuso en las Jornadas monetarias y bancarias organizadas por el Banco Central esta semana.
“La decisión del Gobierno de mantener el déficit cero es la política adecuada para contrarrestar la inflación y empezar a poner las cosas en orden. Es necesario, pero no es suficiente. Tienen que seguir con ese programa, extender el plazo y así crear confianza en los agentes económicos para que haya inversión y entrada de dólares, de modo que pueda convertirse en un ciclo virtuoso”, explicó.
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Stock dijo que el Gobierno debe sumar reservas desde cualquier fuente para asegurar los pagos de deuda. En la previa del viaje del equipo económico a Washington, expresó que los bonistas consideran al eventual apoyo financiero del FMI como un arma de doble filo. Según argumentó eso se debe a que el organismo tiene prioridad para cobrar y a que “existe el peligro de que el Gobierno o el Banco Central gasten esas reservas en defender un nivel del peso equivocado, como ocurrió entre 2015 y 2019″.
－¿Cree que el ancla cambiaria, con el dólar oficial subiendo 2% mensual, es acertada? ¿Está atrasado el precio?
－Sí, como primer paso. Como hemos escuchado en esta conferencia de las experiencias de Brasil, Israel, Perú y Uruguay, es importante tener esa ancla. No veo el tipo de cambio sobrevalorado en este momento. Sería un error comparar el nivel actual con la historia reciente porque ha habido tanta volatilidad, tantas distorsiones, que el aumento en el valor real del peso en estos meses o este año no quiere decir que la Argentina no sea un lugar bastante barato para los inversores y los turistas. Para los servicios, sobre todo, sigue siendo un lugar muy barato.
－En su presentación durante las Jornadas, pidió que el Gobierno muestre cuáles son los puntos que mira para salir del cepo, ¿podría ampliar el concepto?
－El mercado siempre quiere más transparencia en ese aspecto. No me refiero a un cronograma preciso ni a metas concretas, sino coherencia en cómo lo ven y en cómo lo van pensando. Van avanzando paulatinamente, aumentando la credibilidad, para poder levantar o flexibilizar por lo menos el cepo en el momento adecuado. Esa salida gradual sería positiva como parte de un programa coherente de déficit cero no solo para un año, sino con instituciones o reglas que implican ser sincero de aquí en adelante. El gran desafío es el ciclo político: las elecciones de octubre del año que viene. Por eso tenemos que prestar bastante atención a los sondeos, las encuestas y la popularidad del Gobierno.
－En los últimos meses hubo un boom de colocaciones de deuda en dólares por parte de las empresas. ¿Es una buena señal para fortalecer las reservas?
－Lo importante es ver un flujo consistente de dólares, ya sea de endeudamiento del sector privado; de inversiones directas para la minería o para lo que sea; incluso, de los resultados de la amnistía impositiva. La fuente más floja sería el endeudamiento del Gobierno porque es un pasivo que en algún momento se tiene que pagar.
La vuelta a los mercados todavía parece lejos
En su afán de despejar dudas sobre los pagos de 2025, el Gobierno ya depositó en Nueva York el monto correspondiente a los intereses que se deben abonar en enero. A la vez, busca un préstamo de bancos internacionales para hacer frente al capital.
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Stock consideró que ambas son buenas señales para los inversores internacionales y recordó que el ministro de Economía, Luis Caputo, anticipó recientemente que no planea volver al mercado hasta 2026. Para hacerlo, explicó el especialista, el riesgo país todavía debería bajar un 50% más.
－¿Puede la Argentina aspirar a volver al mercado de deuda internacional el año que viene?
－Si sigue bajando el riesgo país, sí. Esa es la clave. Un país no puede emitir pagando un rendimiento de 12, 13 o 14%, pero por debajo de 10%, sí se puede. Sobre todo para refinanciar porque eso implica un una mejora en la sostenibilidad de la deuda. Por eso, tener el déficit cero como como meta y ancla es muy importante porque así no están endeudándose para financiarlo.
－Hoy el riesgo país está en torno a los 1100 puntos. ¿Cuál sería un nivel aceptable para atraer el interés de los inversores por la deuda argentina?
－Creo que, con una trayectoria positiva, con 500 puntos, es factible salir al mercado. Depende de las circunstancias, de cómo esté el mercado y del entorno global, pero yo diría que sería factible, sobre todo para financiar los vencimientos de 2026.
－Como exintegrante de un comité de renegociación de la deuda con la Argentina, ¿cree que puede volver a darse una situación de ese tipo en los próximos cinco años?
－Siempre un peligro, como sigue mostrando el riesgo país. Pero estoy convencido de que el Gobierno quiere completar el proceso de reingreso de Argentina en los mercados internacionales. Para eso tiene que respetar los contratos y cumplir con los compromisos. Es lo que hacen los países serios: cumplen con los compromisos de otros gobiernos, aunque no sean de su color.
－¿Están esperando una mejora de la calificación en Argentina en algún momento?
－Sí, en algún momento, pero no es primordial. El riesgo país importa más que la calificación para nosotros.
