El Banco Central (BCRA) inauguró esta semana una nueva etapa en su política monetaria y cambiaria. Según indicaron Javier Milei y Luis Caputo, la cantidad de pesos se mantendrá estable. Por lo tanto, cada billete que se emita por comprar dólares en el mercado oficial será recapturado, a la vez, en el contado con liquidación (CCL). Para ello, el organismo venderá parte de las divisas que adquiera en el segmento financiero.
El mercado interpretó que el anuncio, más allá de buscar frenar el crecimiento de los pesos, apuntó a aumentar la oferta de dólares en el CCL para reducir la brecha cambiaria. En los primeros días de la semana, efectivamente, esa distancia disminuyó de la zona del 60% en la que operó el viernes pasado al 40% registrado este miércoles.
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Sin embargo, a medida que se achica la brecha se complica cada vez más la acumulación de dólares, ya que el BCRA tendrá que gastar una mayor cantidad de las divisas que compra para aspirar los pesos que emite al adquirirlas.
A las cotizaciones de este miércoles, el BCRA tiene que gastar US$7 de cada US$10 que compra para esterilizar pesos. Por lo tanto, solo se queda con US$3 de cada decena que compra. Si, en cambio, se toman los valores de cierre del viernes pasado, la acumulación de reservas sería de US$3,50 cada US$10 comprados.
Las reservas, en la mira
Esta decisión ralentizará todavía más el ya débil ritmo de acumulación de reservas que el BCRA exhibe desde junio, el primer mes en el que el saldo cambiario fue negativo. A la vez, en lo que va de julio, la entidad compró solamente US$290 millones. Eso no alcanzó para apuntalar a las reservas brutas, que caen US$1442 millones (fundamentalmente por pagos a bonistas y al FMI), ni a las netas, que volvieron a terreno negativo.
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“Hasta el anuncio de la nueva forma de intervenir, la proyección de los números de julio nos llevaba a esperar aproximadamente US$500 millones de compras. Ahora este número seguramente se vea sensiblemente reducido debido a esta nueva implementación”, apuntó la consultora Outlier.
“La neutralización monetaria de las compras en el mercado de cambios tiene como contracara una acumulación de reservas del orden de un tercio a la brecha actual”, coincidieron los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), que además destacaron que el BCRA hará la operación inversa en el segmento financiero cuando venda divisas. Es decir, que no habrá inyección de pesos cuando se desprenda de dólares.
Finalmente, desde Aurum puntualizaron que las magras compras de julio dejan también poco margen de intervención oficial en el segmento financiero. Al mismo tiempo, estimaron cuántos dólares habría usado el BCRA para intervenir en el CCL si la nueva regla se hubiera usado desde el inicio de 2024. El mes con mayor aporte habría sido abril (US$136 millones), seguido por marzo (US$120 millones) y enero (US$100 millones).
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El menor ritmo de acumulación de reservas es una de las preocupaciones del mercado, ya que la revitalización de las arcas del BCRA es un paso fundamental para una eventual salida del cepo cambiario. A la vez, los inversores siguen de cerca ese indicador para monitorear la capacidad de pago de la deuda por parte del Gobierno.
