Mientras termina de elegir una estrategia sobre la deuda del Tesoro, el Gobierno encaró el problema de los pasivos del Banco Central (BCRA). Luego de suspender las licitaciones desde el 18 de diciembre, este jueves el stock de Leliq llegó a 0 desde los $4,8 billones que sumaban al comienzo de la administración de Javier Milei.
Sin embargo, creció la cantidad de pases pasivos -el nuevo instrumento principal de política monetaria- y también empezó a despegar el stock del Bopreal, el bono que el BCRA le ofrece a los importadores a los que les debe dólares.
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Con el fin de las Leliq, el stock de pases a un día creció notablemente. Desde la asunción de Milei hasta el 10 de enero -último dato disponible- el stock de pases aumentó $8,4 billones -más del doble de lo que bajó el saldo de Leliq- y llegó a $26,1 billones. De todos modos, por la baja de tasas, el saldo crecerá más lentamente.
La consecuencia de esa rotación de fondos fue una fuerte reducción en el plazo de la deuda del BCRA. Así lo reconoció el propio organismo en su último informe monetario mensual: “Se verificó un traspaso de fondos desde Leliq a 28 días a pases pasivos a 1 día. Así, estos últimos aumentaron su participación en el total de instrumentos, alcanzando una representatividad del 85% con saldos a fin de mes”.
Más deuda en dólares
Al margen de la dinámica de los pasivos remunerados en pesos, el BCRA comenzó a licitar deuda en dólares para las empresas a las que les debía divisas por importaciones que se autorizaron pero nunca se pagaron. Luego de un comienzo con floja demanda, la licitación de esta semana finalmente mostró más interés y la autoridad monetaria pudo colocar US$1179 millones. Así, el Bopreal tiene una emisión acumulada de US$1304 millones.
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“El incremento en la demanda comienza a poner de manifiesto el valor del instrumento como un mecanismo ordenador para resolver la histórica crisis de faltante de divisas internacionales y hacer frente a las deudas comerciales por la importación de bienes y servicios acumuladas al 12 de diciembre de 2023″, destacó el BCRA en un comunicado.
La opinión del mercado, en cambio, apunta a la reciente ampliación de la brecha cambiaria, que aumenta el atractivo de estos bonos en dólares que los importadores pueden comprar en pesos. “El éxito rotundo de la licitación parece venir por el lado del aumento de la brecha y que permitiría adquirir dólares a un tipo de cambio muy similar al del contado con liquidación sin perder el acceso al dólar oficial”, sostuvieron los analistas de Outlier.
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La misma consultora apuntó que el Gobierno flexibilizó otras condiciones para mejorar las chances de colocar el bono. Por ejemplo, habilitaron a los importadores a vender sus Bopreal en el mercado local y transferir el dinero al exterior, sin tener que transferirlos previamente para venderlos en mercados externos. “Sin dudas, estas últimas flexibilizaciones ayudaron a la adopción, pero creemos que el impacto es meramente marginal respecto de la conveniencia de entrada con estos niveles de brecha”, afirmó Outlier.
