La “bola de Leliq”, finalmente, no tendrá una solución de shock. Por el contrario, en este frente el nuevo Gobierno optó por el gradualismo. Para el equipo económico, el problema de esos instrumentos del Banco Central (BCRA) es la inyección de pesos que generan por el pago de intereses.
“En Argentina hay dos fuentes de emisión: un tercio se explica por el financiamiento del déficit y dos tercios, por el pago de intereses de los pasivos remunerados. Entonces, aún si el déficit va a 0% en un año, como planteamos, se siguen imprimiendo pesos. Si queremos bajar la inflación y levantar el cepo, esa emisión monetaria es un impedimento”, explicaron. Y anticiparon: “Todo apuntará a pagar menos intereses”.
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Así, el BCRA mantuvo en 133% nominal anual la tasa de interés de las Leliq a 28 días y bajó a 100% la de los pases a un día. Se trata de retornos que no podrán competir con una inflación que el Gobierno cada vez estima a un ritmo más alto. El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo este jueves que los precios aumentan un 1% por día, lo que se traduciría en 3600% anual.
En cambio, como explicó TN, la tasa de interés está pensada para ganarle al deslizamiento del tipo de cambio oficial, que el equipo económico prometió que aumentará un 2% por mes tras el salto a $800. La apuesta oficial, entonces, está bien alejada de la dolarización y, por el contrario, apunta a mantener un “súper peso” mientras el Gobierno intenta reforzar las reservas.
El Tesoro busca captar los pesos de las Leliq
Esta semana, los bancos volvieron a interesarse por colocar pesos en Leliq tras la migración a pases que se vio antes de la asunción presidencial. Del otro lado de la pantalla de operaciones, el BCRA rechazó buena parte de los pesos ofrecidos.
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En la licitación de Leliq del martes vencían casi $2,080 billones y solamente se adjudicaron algo más de $542.000 millones. En la subasta del jueves, en tanto, el BCRA solamente renovó el billón de pesos en Leliq que vencían, aunque las ofertas fueron por cinco veces más. El organismo debió prorratear las ofertas y solo adjudicó a cada banco el 18% de lo que ofertó.
“Esto es consecuente con la intención de la nueva gestión de volcar gran parte de los pasivos remunerados del BCRA al Tesoro, forzando una migración de esa parte de la liquidez bancaria colocada en el BCRA. Al haber bajado la tasa de pases, mientras mantuvo la de Leliq esta semana, el objetivo buscado no era principalmente el de un alargamiento de plazos sino favorecer la construcción de una curva pesos fija más completa con las futuras Ledes del Tesoro”, puntualizó la consultora Outlier con respecto a la colocación de letras a descuento, un instrumento de tasa fija similar a la Leliq, pero emitido por el ministerio de Economía.
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En paralelo, como apuntan los analistas, el Palacio de Hacienda difundió un breve mensaje en el que anunció que el lunes se publicarán las condiciones de la primera licitación del Tesoro en pesos, que se realizará el próximo miércoles. En ese comunicado, anticipó que se colocarán bonos a 30 días.
Desde Aurum Valores apuntaron que esa estrategia de redireccionar los pesos solamente será buena si los pesos que obtenga el Tesoro se destinan a cancelar la deuda del fisco con el BCRA. “De lo contrario el mecanismo es tan expansivo como lo era cuando Massa/Pesce incentivaban el traspaso de Leliq a bonos para financiar al Tesoro”, afirmaron.
